礼品市场：小商品城业绩增长可持续

    义乌小商品市场是具有国际影响力的、我国最大的商品贸易平台之一，是我国广大中小生产企业和国际采购商共享式的贸易平台。在当前中国作为世界制造工厂及中小企业集群是中国制造业的主流基础不变的情况下，小商品城（600415）先发优势明显。

    收入净利创5年新高

    2008年上半年，公司实现营业收入132571万元，同比增长62%；实现归属于母公司的净利润29274万元，同比增长106%；每股收益2.34元；收入增长和净利润增长均创下5年来新高。

    上半年收入增长较快的主要原因是本期实现房地产销售收入41352万元。另外，商品销售收入同比增长46.66%，展览广告收入同比增长47.18%。而以摊位租金收入为主的市场经营收入，没有太大变化。

    利润总额增长的原因是销售费用率和管理费用率的大幅减少。2008年上半年，公司的销售费用率和管理费用率分别为3.0％和5.8％，而去年同期这两种费率分别为10.3%和14.6％。造成销售费用大幅下降的主要原因是公司三家酒店的折旧等费用在去年计入销售费用，而在今年计入营业成本；造成管理费用大幅下降的主要原因是公司在去年同期计提了约6000万效益工资（占去年管理费用的比例约为50％），而本期并没有计提。

    另外，中报推出分配方案：以资本公积实施每10股转增10股，方案实施后，公司总股本为34020万股。我们认为，公司送配预案如果通过，将加大公司股票的流动性。

    三期注入提高核心竞争力

    公司8月30日完成定向增发，非公开发行的发行对象为公司控股股东的控股股东义乌国资公司。义乌国资公司以义乌国际商贸城三期项目的土地使用权及在建工程作价认购公司向其发行的股份，公司以75.49元/股向义乌国资公司非公开发行45,131,806股A股股票。上述资产的价值为34.07亿元。义乌国际商贸城三期项目建设按原计划进行，目前基本完工，拟于2008年10月21日开始营业，三期一阶段商位招商也在顺利进行中。

    义乌国际商贸城一期项目总建筑面积34万平方米，主要经营花类、玩具、珠宝首饰、工艺饰品，共有20000多个商品品种，是我国最大的饰品、花类、工艺、玩具集散中心。义乌国际商贸城二期总建筑面积约106万平方米，主要经营雨具、箱包、五金、小家电，二期项目已成为集购物、旅游、休闲为一体的国际性商务中心。目前一、二期商位已经全部租出，市场营运情况良好，义乌国际商贸城已经初步显现国际小商品流通中心的雏形。由于一、二期商位仍处于供不应求的状态，市场迫切需要三期项目为义乌市国内外贸易的快速发展提供支撑。三期项目建设规模宏大，一阶段建筑面积就达100万平方米，计划经营日用百货、针织、鞋类。

    我们认为，定向增发有利于增强公司的核心竞争力和持续发展能力。此次增发，实际控制人对公司的持股比例由34.58%上升到51.94%，增强了实际控制人以上市公司小商品城为依托加快发展地方经济的决心；通过增发，消除了潜在的同业竞争，更加明确了公司在义乌小商品批发市场中的主体地位；增发增加了公司的资产规模（市场经营面积从目前188万平米扩充到300万平米以上），优化了资产结构，降低了负债率，有利于公司长远发展。

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